市场跌透了吗？

情绪乐观了一些

上周的时候，我做了一次仓位调研和乐观程度调研。

大家知道一般在潜在的转折点，我都会发个调研。

这个习惯我保持了很久，因为它是我判断市场情绪最直接的温度计。

调研的结果，说实话，有点出乎我的意料。

先看数据。

最终有37%的人认为未来一个月是上涨的，只有26%的人认为未来一个月是下跌的，剩下37%的人选择中立。

仓位方面，90%以上仓位的人占比达到了30%，50%以上仓位的人占比达到了66%。

仓位其实比3月初的时候要低，但整体上跟5月底的时候差不多。

市场情绪也倾向于做多，可能是跟前段时间的反弹有关。

乐观的人占比还是偏多的，问题就出在这里。

情绪还是太乐观了，加上科技股套牢盘比较多，这里可能会变成一个中期抵抗平台。

如果是下降通道里面的情绪，一般不会极度乐观，相对乐观已经是乐观了，而市场并没有进一步上攻，又没有新的增量资金入场，那么可能就要下跌了。

不过大家仓位相对较低，向下空间并不大，可能能够快速止跌。

这算是这份调研里为数不多的安慰。

要不后面每周都投票一次吧，如果你投了票的话，是可以看到最终的投票结果的，这个结果也会实时刷新。

这个投票数据我个人认为是有助于判断的。

中报没人关心了

本周有个现象让我很感慨：中报已经没人关心了。

其实这一轮上市公司的中报，在我看来是通过了考验的，其实是不错的。

让我们先来看一下数据。

按照整体法来衡量，2026上半年全市场营收同比增速是8.1%，净利润同比增速是18.9%。

按照中位数法来衡量，2026上半年全市场营收同比增速的中位数是5.7%，净利润同比增速的中位数是0.9%。

如果单纯把Q2季度拆开来看环比增速，全市场整体法营收环比增长12.4%，净利润环比增速是18.9%。

二季度的业绩增速，是明显改善的。

分行业看更有意思。

按照整体法衡量，营收增速行业排序是电子+38.06%、有色+31.7%、非银+25.92%、电力设备+21.74%、煤炭+16.5%、基础化工+13.19%、环保+12.55%；净利润增速行业排序是电子+198.33%、有色+107.13%、非银+68.95%、计算机+60.13%、商贸零售+53.87%、石油石化+42.82%、电力设备+40.87%、基础化工+38.51%、煤炭+28.82%。

可以看到，电子行业的营收和净利润增速都是最高的。

注意，这里面因为长鑫刚上市的原因，如果去掉长鑫，电子行业的净利润增速会从198%下降到101%。

但不管怎么样，101%的增速也很高了，如果维持这个增速，估值是能够撑住的。

中报不及预期的科技股倒是有，但数量并不多。

我个人本来觉得这份中报还不错，但是没想到市场最后似乎并不买账，本周科技依然还是跌的。

这就是市场有意思的地方：业绩是业绩，预期是预期。

业绩的兑现似乎还是不足以满足机构预期，在情绪的退潮面前，业绩利好竟然是完全失效的。

不过我感觉创业板指和科创50也接近前低点了，之前跟大家说过弹簧交易的原理。

这里是存在一个博弈上的中等程度支撑的，短期我倒觉得科技有反弹的可能性。

红利不是无限的避风港

最近盘面上，以银行为代表的价值红利资产在这个位置顶住了大盘，市场倒是稳住了，上证指数甚至最近还是涨的。

但科创板和创业板已经接近新低了，银行撑住了上证指数，但大部分人对银行的配置都是有限的。

指数稳了，账户没稳，这是很多人这几周的真实体感。

如果过去一段时间你拿着的是红利，其实体验是非常好的；但如果拿着科技股，估计已经接近新低了。

那红利是不是就能一直躲下去？我的答案是：红利的避险属性其实不是无限的。

这一点我是付出过学费的。

去年10月份开始的那波调整，我手里的持仓也置换成了价值红利属性的老登股，躲过了第一段下跌，科技股调整的时候，我都还在上涨的。

但是在第二段下跌的过程中体验并不好，因为在后半段11月中旬的时候，价值红利股出现了补跌。

相对科技股肯定是跌得少了一点，但是还是吃了一波回撤。

为什么会这样？看懂机构的约束就明白了。

很多机构在防守的时候会配置一些红利股，这是可以理解的，因为很多追求相对收益的机构没有办法进行减仓——股票型基金强制要求股票仓位必须大于80%，偏股混合型基金一般要求股票仓位必须大于60%。

所以这些相对收益导向的机构就会选一些红利属性相对防守性的股票配置，因为他们没有办法减仓，但是他们换成红利，某种意义上也是一种减Beta的方式。

所以在风格切换的一开始，红利都是走得不错的，因为很多机构会适当配置一些红利防守。

但是在后期全市场不行的时候，全市场都需要收缩仓位或者面对机构赎回压力的时候，红利会一起跌。

红利资产在前半段可以起到避险作用，但是在后半段完全不行。

考虑到红利指数已经来到了924以来几乎最高的位置，这里是压力的，基本已经来到了最高点附近，这个位置我怀疑已经来到后半段，红利并不一定能够冲过去，尤其是美联储可能要加息的情况下。

总结来讲，在调整的后半段，红利的避险作用会大幅度下降，最终跌幅肯定会相对跌得少一些，但还是会跌。

风暴刚起的时候，人人都在抢船板，红利资产价格被推高了；但到了风暴后半段，船板上已经站满了人，人多了可能会一块沉。

多头不死，空头不止

这一段，想跟大家聊点逻辑层面的东西。

顶部是情绪最疯狂的那个人买出来的，而我明显不是那个人。

所以我认为到疯狂的时候，往往都不是顶部，都还有一段距离。

好在我也知道那个时候还有一段距离，自己也会预留一些提前量和余地。

5月底的时候我就觉得已经开始冲顶了，当时判断可能也就是冲到六月中旬，没想到一直冲到了六月底。

从历史经验上来看，极致风格的虹吸效应，一般只会持续三个月。

这一轮科技股的冲顶，从3月中旬算起，其实已经持续两个多月了。

进度条已经非常靠后了，这个位置再去追，性价比需要认真掂量。

而底部是情绪最悲观的那个人卖出来的。

坦白说，其实我也没有办法精准判断情绪冰点，毕竟我也不是那个最悲观的人。

我一般会观察市场情绪，大致上分为乐观-迷茫-悲观-恐慌-冰点的节奏。

但是我觉得现在离冰点还比较远。

如果进入极度悲观或者恐慌状态，按照惯例哈，那个评论区大部分都是吐槽大A的，基本上是哀鸿遍野。

如果进入冰点的话，基本上公众号阅读都会降到很低，评论区也没什么人，会有一种跌麻了的感觉，现在感觉还差点意思。

上周的投票我觉得很奇怪，因为大家过于乐观了一些。

现在我感觉可能转为迷茫悲观的状态，但远远没达到恐慌。

现在我感觉大家似乎还抱有期望，所以可能确实情绪还没有见底。

本周跌过之后，我感觉可能进入悲观状态了，但还得看看投票数据。

有句话叫做，多头不死，空头不止。

当还有人抱有希望的时候，往往市场还没有真正意义上达到情绪冰点。

真正的底部是所有人都悲观，都没人讨论股市的时刻。

这句话反过来听有点残酷：希望，本身就是下跌的燃料。

每一个"再等等、会回来的"，都在替市场把底再往下压一寸。

很多散户套在AI硬件里面不愿意出来，都抱有幻想，甚至有些人准备不看账户死扛了，想等到三五年后看一下会不会回本。

但这本身就是一种逃避。

周期高位死扛，想等一波更大的周期，这个难度可想而知。

增量资金从哪来

最近市场指数倒是稳住了，但是这种稳住其实是有隐忧的。

现在的难处在于，市场上可能没有进一步的增量资金了。

我们分三层来看。

第一层，散户。

因为大部分散户资金都套在科技股里面，其实只有赚钱效应才能使得人性激发贪婪，往股市里面转入更多的资金，带动新的增量资金进场。

《让子弹飞》里面有句话很经典，“谁赢他们帮谁”。

现在科技没赢，他们自然不会来。

至少需要科技赢一段才有新的赚钱效应带来增量资金。

第二层，机构。

其实机构也没有进一步的增量资金了，A股公募基金近60%的仓位都在科技股上。

电子板块占比38.9%、通信板块占比15.3%。

这个抱团集中度是历史罕见级别的，真的没有办法进一步提升了。

而且从抱团集中度的角度来看，活跃资金不会往科技股去了，大家宁可选择农业有色，也不愿意碰科技股。

第三层，ETF资金，其实就是GJD，这个并不是我们说了算，我们只能说跟踪ETF资金的动向。

本周双创其实已经跌到了之前ETF大规模流入的位置。

ETF资金有百亿级别的流入，但量还是太少了。

ETF资金选择观望，我觉得也可以理解，毕竟救急不救穷，指望源源不断的兜底可能是不现实的，之前偏重于维稳提供流动性，但并不是完全兜底。

那么灵魂问题来了：在上面还有天量套牢盘的情况下，科技组织一次反攻可能有戏，但是要创一个新高，需要增量资金才有可能解放科技股上天量的套牢盘，但是增量资金从哪来呢？机构仓位上已经没有进一步的增量了，散户在没有赚钱效应的情况下，是不会轻易往里边加仓的。

至于ETF资金，大跌的时候倒是会买一点，但是态度暧昧。

如果一直没有增量资金，那么只能走磨底的走势。

资金面上还有一个IPO的变数，长江存储可能快上市了。

长江存储是8月21日受理，9月3日状态变为"已问询"。

长鑫科技是25年12月30日受理，今年5月17日更新招股书，状态变为"已问询"，5月27日过会，6月12日注册，7月16日申购，7月27日上市。

中芯国际是2020年6月1日受理，6月4日问询，6月19日过会，6月29日注册，7月7日申购，7月16日上市。

如果对标历史，长江存储可能10-11月份就上市了，本来大家觉得要明年三四月份，但现在看可能快了，可能会对存储板块的资金再来一次分流。

上面火急火燎的想让长江存储这个位置上，可能某种意义上认可当前科技板块的估值水平，觉得当前这个估值是比较高的，现在发的话对企业融资是有好处的。

这个态度我觉得已经比较说明问题了，相当于即使科技股从高位回落了这么多，上面还是觉得这个位置估值是高的，是可以帮助企业融到钱的。

等到明年的话，不一定等得及了。

不然要是明年能够融到更多的资金，那么为什么这些科技股不等到明年再上？为什么一定要赶在这个时候呢？这不是觉得当前的估值好，想多融点钱嘛。

当然现在肯定还有时间空间的，当时长鑫过会后还是炒了一波科技股的，长江存储过会后估计也会带来一定情绪上的刺激，毕竟上市影响的是未来的流动性，当前并不受到影响。

悬空时刻

回到标题的问题：市场跌透了吗？

从价格看，我觉得可能可以试一下，毕竟双创已经跌到前低点了；从情绪看，还没有到冰点，多头不死，空头不止；从资金看，机构散户GJD的增量资金还没有影子。

但也不必过度悲观，大家仓位相对较低，向下空间并不大，即便下跌，可能也能快速止跌。

价格、情绪和资金三个条件，可能只有价格满足，情绪和资金层面还差点意思，但局面终归是更好了。

这个位置要是往上确认趋势突破了，反而有概率的补偿。

要是往下一截，赔率倒合适了，反而是更好的机会。

其实我更喜欢做赔率合适的机会，因为概率的事情说不清楚，尤其是下降通道里面的趋势往往强度有限。

参考创业板历次牛市高点后的回撤路径，我直观感觉还差一点才到最终支撑位。

但其实很难买到最完美的低点，只能说后面可以考虑尝试大跌大买、小跌小买。

最近这个双创前低点的支撑位我觉得可以试一下，但如果没撑住、弹簧压断了，需要及时离场，等下一个支撑。

本文仅为作者思考复盘使用，仅供参考，不构成任何投资建议。

投资有风险，入市需谨慎。